国寿养老易主：45.8亿元股权转让背后的养老金融布局

中国人寿养老保险股份有限公司（下称“国寿养老”）的股权结构将迎来重大调整。 中国人寿大楼 10月21日晚间，中国人寿保险股份有限公司（下称“中国人寿”）发布公告称，拟向中国人寿保险（集团）公司（下称“国寿集团”）出售所持国寿养老的股权。 本次交易的标的为国寿养老合计37.26%的股权。其中，中国人寿拟以41.46亿元出售其所持的33.73%股权；其非全资控股子公司国寿资产拟以4.34亿元出售所持的3.53%股权。两笔交易均以现金全额一次付清，交易总金额约为45.80亿元。 国寿集团“直控”国寿养老 本次股权转让完成后，国寿养老的股东排位与控制权将发生显著变化，国寿集团将实现对该专业养老金融机构的“直控”。 交易前，中国人寿持有国寿养老70.74%的股份，为绝对控股股东；国寿集团与国寿资产分别持股4.41%和3.53%。交易交割完成后，国寿集团对国寿养老的持股比例将从4.41%大幅跃升至41.67%，正式成为国寿养老的第一大股东。 与此同时，中国人寿的持股比例将降至37.01%，退居第二大股东；国寿资产则完全退出，不再持有国寿养老股份。其余两家股东AMP Limited和中诚信托有限责任公司的持股比例保持不变，仍分别为19.99%和1.33%。 业内推测，由国寿集团来直接控股国寿养老，显然利于集团层面调动资源，支持养老险公司发展。 国寿养老“含金量”几何 作为国寿集团旗下的全国性专业养老金融机构，国寿养老成立于2007年，注册资本34亿元，资产与业务规模均处于行业领先地位。 在业务规模方面，国寿养老全面覆盖企业年金、职业年金、基本养老保险基金、商业养老金及养老保障管理等领域，是首批入围基本养老保险基金境内投资管理机构。 第二支柱方面，国寿养老的年金管理总规模更是稳居行业首位； 第三支柱方面，国寿养老也成功入围了商业养老金业务首批试点机构。 在资产规模与盈利状况方面，财务数据显示，截至2025年12月31日，国寿养老资产总额达到915.71亿元，净资产为94.67亿元。2025年度，公司实现营业收入42.98亿元，净利润达17.48亿元，相较于2024年的33.32亿元营收和12.46亿元净利润显著增长。 或许是考虑以上的特点，本次股权转让的定价按收益法评估，国寿养老股东全部权益评估值为122.93亿元，较归母净资产评估增值率达30.18%。 中国人寿“影响”几何 随着持股比例从70.74%下降至37.01%，中国人寿对国寿养老的会计处理政策也将随之发生重大调整，进而对公司的财务报表产生直接影响。 首先是“并表”政策或改变 。交易完成后，国寿养老将不再是中国人寿的绝对控股子公司，由此给了中国人寿后续调整合并报表范围的空间。 根据现行会计准则，一家公司如果持有另一家公司50%以上的股权，则会被推定为对子公司拥有“权力”，并通常将该公司并入报表。而当中国人寿这类从绝对持股比例调整为37.01%股权，并退居第二大股东后，大概率可以考虑其他方案来体现子公司投资的表现。 其次是“战略业务”的控制权外移。 与并表同时发生的则是，中国人寿未来因国寿养老发展而获益的比例也会明显下降。当控股比例出现明显缩减的时候，这种安排显然是符合财务和股份比例变动的。 当然，考虑到国寿养老的控股方是中国人寿的大股东国寿集团，未来，大概率中国人寿和国寿养老的战略合作和业务配合依然会保持比较良好的状况。 特别